“7月18日，中投汇盈核心优选集合资产管理计划（以下简称中投汇盈）发售期将满。目前的募集份额已经超过底限两亿份。”7月16日，中投证券资产管理部相关负责人告诉记者，“公司计划在推广期将资金募集规模最高扩展为35亿份，开放期最高规模为60亿份。”
由于计划运用股指期货和备兑权证等金融衍生产品进行风险管理，中投汇盈成为国内首只可投资金融衍生品的券商集合理财产品。长江证券（爱股，行情，资讯）（000783.SZ）策略研究员钟华认为，金融混业形势的发展，要求券商必须具备相应的业务能力和集合理财水平，券商掘金理财市场将成为一个不可逆转的发展方向。
中投抢跑衍生品理财
一位接近中投证券董事长杨晓阳的人士透露，为了迎合市场需求，中投证券制定了一个明确的标准：推广期间，管理人将以自有资金认购中投汇盈成立规模（含自有资金认购部分）的5％，并承诺在该集合计划存续期内，自有资金不会提前退出。如果中投汇盈的发售规模达到60亿元，中投证券必须投入资产3亿元用于配套购买。“也就是说，该集合计划将会有管理人固定数额的资金全程参与运作，在某种程度上实现管理人与投资者的‘风险共担，利益共享’。”
中投汇盈计划运用股指期货和备兑权证等金融衍生产品进行风险管理，以规避或减少股票市场下跌的系统性风险。股指期货、备兑权证等金融衍生品推出后，中投汇盈可将10％以内的资产投资于该类产品，以此作为风险管理工具。据了解，中投汇盈核心优选的资产配置比例为：股票20％～95％，股指期货、备兑权证等金融衍生品0％～10％。目前，中投证券凭借大股东 建设银行（601939.SH，0939.HK）的销售渠道和客户资源，已经实现了通过银行服务网点发售中投汇盈。
“目前国内理财产品主要由银行和基金公司发行。与它们相比，券商拥有便捷的交易通道，交易手续费低廉，这为投资者节省了大量的成本。”钟华认为。
券商集体掘金
业内人士告诉记者，在中投证券推出中投汇盈之前，国内已有大型创新类券商悄然涉足金融衍生品投资。
“他们运作的方式相当隐蔽，产品也只针对内部员工以及下属公司发售，所以在资本市场没有引起任何波澜。”前述接近中投证券董事长杨晓阳的人士透露，“盈利多少无法得知，相关产品运作风险如何控制等问题，也值得关注。”
事实上，广发证券、 国泰君安、中信证券（600030.SH）等一些大型券商金融衍生品类理财产品的研发早已开始。但苦于相关衍生品并未真正推出，券商们都选择了按兵不动。
“长江证券自年初以来就一直在研究如何利用股指期货研发反向保本理财产品（下跌时赚钱，上涨时保本）。但股指期货迄今未出，市场根本没有标的，因此更为详细的环节只能处于纸上谈兵状态。”长江证券金融工程部俞文冰表示，期指目前几乎是所有券商的研究课题，大家关注的焦点集中在如何投资股指期货，或如何将股指期货投资计划引入集合理财产品。
银河证券基金研究中心的王群航认为，庞杂纷纭的理财产品市场中，券商系理财产品如何做到“扬基金之长，避基金之短”，将成为产品成功与否的一个重要标志。“要是券商的理财产品与基金产品一个模样，对投资者显然缺乏特殊吸引力。”
新挑战和老问题
“目前券商最大的收益来自于手续费和自营业务，一旦进入‘非牛市’，自营这条腿基本就断了。”前述券商研究所所长认为，如果股市长期处于熊市状态，适时发展理财业务也许将成为券商的“第三条腿”。“短期看，券商更多的职能应该是为市场交易者提供跑道，同时严格把好自营盘的关口。但在金融混业经营的发展模式下，券商未来必须开展理财产品。”
“眼下的券商理财，实际上是券商把投资者的资金，套用以前做自营盘的模式，来完成第二份自营盘的操作。”该所长称，在抢着和基金分食理财市场之初，券商很可能采取降低管理费用等方式来刺激投资者。
中投汇盈就为自己设定了一个条件极为苛刻的管理费收取办法：年管理费率收取标准根据该集合计划的累计净值收益率进行浮动，当该集合计划的投资收益率小于0（含）时，管理人不收取管理费。
“我认为，中投证券这款产品短期内很可能是赔本赚吆喝。当市场长期处于‘非牛市’状态时，所有股票型基金的要求仅仅是跑赢大盘，那么，最多90％的资金可投资股票市场的中投汇盈又将如何？”该所长认为，理财并非券商强项，而管理理财资产势必大量分流自营盘的研发、操作以及决策人员，这将对券商提出新的挑战。
而钟华认为，券商眼下最重要的问题是如何解决自营盘的稳定盈利水平以及可持续性。“发售理财产品是一种比较快捷和回报迅速的方式，但在发售过程中，并不是每一家券商都拥有银行股东的背景，如何将产品销售渠道拓展出去，本身就是一个难题。”他说，券商最大的问题正是在于自营盘，而非寻找其他新的捷径。
(本文来源：中国经营报 )
