改或不改，对上石化来讲，这是个问题。
S上石化这个“S”字号已挂了近两年，股改这是第三次启动。新方案及命运如何，一直是市场人士关注的焦点。
上石化证券事务代表唐伟忠无奈地向记者表示：“现在大股东没提出股改动议，小股东也没有。我们当然想早点股改，但现在只能这么拖着。”
上石化的这次股改早在今年2月，也就是距二次股改否决之后的一个月提出。但目前进展正如公告所示: 提出股改动议的非流通股股东持股数尚未达到《上市公司股权分置改革管理办法》规定的三分之二的界限; 尚未与保荐机构签订股改保荐合同。
最牛“钉子户”有苦说不出
上石化的前两次股改都是因为大小股东的利益难以取得一致而遭否决。时移势未易，第三轮股改的形势目前看来也并不乐观。
上石化是仅存的几家尚未股改的国企之一，控股55.56%的大股东中石化在这场改革中占绝对主导地位却不能左右股民意志：2007年1月15日，股东大会审议股改方案，同意的股份数仅占有表决权总数的26.83%，上石化股改二度告吹。
对于这次失败，大小股东都有一肚子话要说。小股东觉得10送3.2的对价方案和一年前基本没变化，公司实在没诚意；大股东中石化认为，送股数以市场水平衡量已经很高，并且增加6年的锁定期几乎已经放弃了流通权，牺牲已经很大了。
两方面利益无法协调，却苦了夹在中间的上石化，股价是一路狂泻。第二轮股改复牌价是15.67元，到目前7月9日收盘价的6.64元，股价缩水了一半不止，这还不是和当初被种种股改预期催起的最高价21.4元相比。
股价飞流直下，公司主业在油价高烧下也难以幸免：08年一季度净利润报亏2亿元，而对比07年同期赢利的10.8亿，亏损可谓触目惊心。
但仔细研读上石化的财务数据，记者发现公司主业并非如此不尽如人意：上石化一季度证券投资价值大幅缩水， 海通证券、浦发银行和济南高纤3笔可出售金融资产期初的价值是4.7亿，期末是2.2亿，减少了2.5亿元，这笔把本可勉强赢利的上石化一举拖下水。
并且根据4月份的市场资料显示，上石化原油加工业务的盈亏平衡点是80美元/桶，做一下横向比较：中石化的这个指标是76美元/桶，中石油则是66－67美元/桶。换句话讲，在国际油价80美元的时候，上石化尚可保不亏损，而中石化和中石油均报亏损。很明显，上石化在同等条件下的赢利能力高于中石化。
有人认为与中石化的关联交易才是致亏关键。看一下公司2007年的关联交易报表：最主要的采购及产品销售两项业务，金额分别达223.8亿和178.8亿，占到同类交易的41.6%和32.3%。另外安装工程款和运输费用里面，与中石化的交易也占了主要部分。
上石化年报指出，公司与中石化的交易价格以国家定价、国家指导价和市场价经双方协定确定，符合公司及股东整体利益。但一位上石化流通股东却指出，上石化只能按现货价向中石化购入原油，而不能通过期货市场套期保值的办法避险；同时卖出石油产品也是靠中石化，但卖出价格低，与市场价格存在相当的差额。上石化遭受市场和母公司双重挤压，而中石化有凭借关联交易抽取上石化利润之嫌。并且交易金额在3000万以上的关联交易应提交股东大会审议，这点涉嫌违规。
中石化洗盘 东方精选(净值 讨论)死扛？
7月2日，上石化发布了股价异常波动公告： 6月27日、6月30日、7月1日连续3个交易日公司股价触及跌幅限制。
“是庄家在洗盘。”一个持有上石化股票的散户认为，“前两次股改都未成功，是因为散户联合起来否决所致。很简单，通过打压股价，首先自身可以淘得很多流通筹码，成本极低；并且将一些意志不坚定的机构散户被振出局，到流通股东的变更到达理想程度的时候，再适时推出方案，掌握话语权。”
“你再看一下几个月来股改风险提示公告的推出时间，总是在大盘企稳转势之际。”他进一步指出，“大盘系统性风险无可避免，但上石化的股价表现明显是有人在打压所致！”
可以预见将是一场惨烈的战役，对散户心理的考验刚刚开始：胜龙数据显示，8日散户资金净进出为负，净流出为-476.61万元。主力持仓占流通盘比例减了7.70%，股东数已减少6.85%。
但亦有些机构反其道行之，以十大流通股东之一的东方精选来说，二次股改方案投了反对票。该基金2006年买进600多万股，每股成本价约在6元左右；2007年加仓了2000多万股,成本14-15元。上石化一季报显示，东方精选持股已经超过6700万股。从topview数据看，东方精选的基金席位G26435在5月7日、8日和12日分别买入上石化1032万元、880万元和1046万元，再度加码。
这场博弈时至中场，胜负未分，但身处拉锯战中的当事人上石化却面临一个更严峻的问题：没有完成股改的企业不能再融资，使得深陷亏损境地的上石化日子更加难熬。
2007年12月，上石化挂牌转让了持有的 国泰君安760多万股股份及国泰投资的部分股份，评估价值是6600多万元，最终平安信托以1.75亿元折桂。公司在资产处置公告中宣布，此部分款项将用于日常业务运营资金。虽然说1.75亿比起初始投资的760万来讲是个大数目好买卖，但国泰君安优良的券商质地加上当时存在上市预期，可以说市场价值大大超过1.75亿的价格，卖出只是因为缺乏日常运营资金。
2007年，上石化投产了一批新项目：38万吨年产量的乙二醇装置、330万吨的柴油加氢精制装置和120万吨的延迟焦化装置纷纷上马。这些项目陆续的投产使用，为公司结构改善和节能减排奠定了坚实基础。但全年的资本支出已高达21.2亿元，靠自有资金和募集资金解决。
2008年，PX芳烃项目、碳五分离装置、煤电站锅炉烟气脱硫项目、火炬气回收扩能项目和变电站改造项目都要按时保质到达计划节点。全年的资本开支预计25亿元，从公司一季报来看，虽然流动资产有92亿元，但其中61.8亿元是存货，而且半年报仍预计利润大幅下降，看来如何募集资金才是比股改更迫切的首要问题。
华夏时报订阅电话
北京(010-59250200) (010-59250001) 上海(021)52890785 深圳(0755)81197099
全国各地邮局均可订阅:邮局订阅电话：11185
(本文来源：华夏时报 )
