“15倍的市盈率，几乎是国际估值水平了。”上海一家基金公司投资部人士对中信证券（600030.SH）目前的价格如此评价。
但是估值水平并不能让市场释然。2006年到2007年的大牛市中，券商股是最抢眼的板块之一。投资牛市就要投资券商，这是券商股的响亮口号。但是转眼间，券商股已经沦落到A股最低估值的阵营。作为龙头股的中信证券，更是处境尴尬。
深圳一家私募机构负责人对《第一财经日报》表示，券商并没有摆脱靠天吃饭的局面，市场交投的活跃程度，直接关系到其经纪业务这个最主要的收入来源，也决定了券商盈利的多寡。另外证券公司的自营投资也会受到影响，甚至容易引发亏损和更大的风险。她因此不看好这一板块。
“我想一些新业务能够让券商的利润曲线变得平滑”，上述基金公司人士相对乐观，“中信证券无疑将是获得新业务最全面的证券公司，股指期货、融资融券、直投业务，甚至备兑权证等，都能够使得公司的盈利更为多元化，改变经纪业务独大的局面。”
“即使是经纪业务，也并不像市场想象得那么悲观。”一家坚定看好中信证券的投资咨询公司负责人对记者说，“现在的中国证券市场的深度和广度，不是2005年之前可比。那时最坏的情况，一天不到100亿元的成交量这么多公司分，很多小证券公司把总部的办公面积都压缩了，人员闲得天天打牌。现在还是这样吗？”他反问道。
“中国的银行业已经有了像招行这样的好公司，保险业有了 中国平安，我相信证券行业也会有1到2家很好的公司。现在我们的市场具备了成就龙头证券公司的条件。”上述人士说，“中信证券这两年光挖人就不惜成本，新业务一开，这些投入就会释放出效益。”
对于中信证券的经纪和自营业务， 银河证券近期的一份报告给予了详尽分析。
2008年前两个月股票日均交易额为1720亿元，年化换手率（对应流通市值）4.72倍。这表明，尽管市场整体表现不佳，但交易额和换手率仍然维持较高水平。因此银河证券维持2008年全年股票日均交易额1830亿元的预测，对应年化换手率3.5倍，这一交易额与2007年基本持平。此外，2008年全年中信证券的股票基金权证交易额的市场占比可保持在8.2%以上。因此，其业务收入不会出现大幅下滑。
证券自营业务方面，截至2007年底，公司有超过600亿元的可配置资金，扣除因创设权证而缴纳的履约保证金约118亿元，尚有超过500亿元资金可用于证券投资及流动性管理。但包括股票二级市场投资及新股申购投资在内的证券投资收益率成为影响公司业绩的较大不确定因素。银河证券假设公司可配置资金的综合投资回报率为14.1%，预计2008年公司可实现投资收益及资金营运收益79亿元。
综合起来，银河证券下调了中信证券2008年的盈利预测至134亿元，对应每股收益4.05元，并预测公司未来会有25%到30%的盈利增速，因此维持了推荐评级。
中国船舶：低估值高成长股
2007年10月11日，中国船舶盘中一度探至300元成为两市第一高价股，随后随着大盘连续调整，截止到本周四，中国船舶的股价已经累计下跌了53.96％。
按照本周四收盘价和2007年每股收益计算，中国船舶的市盈率仅有23.88倍。Wind资讯统计数据显示，16家机构预测的中国船舶2008、2009年每股收益平均值分别达到了8.29元和11.51元，按此计算，中国船舶2008年、2009年的动态市盈率分别仅有19.93倍和11.47倍，远低于市场的平均估值水平。
中国船舶的年报显示，目前其累计持有的船舶订单112艘、1608万载重吨，累计持有柴油机订单216台、419.26万千瓦。
随着船舶制造业向中国转移的加速，即使未来全球经济出现衰退，未来三四年内中国船舶持有的订单仍然能够给其带来确定的收益，从而保证其业绩获得确定性增长。相比国内其他造船企业，中国船舶所受的负面影响要小于其他竞争行业。
海通证券分析师叶志刚认为，近期由于造船业景气度下降、钢材成本上升和人民币升值等因素，中国船舶股价调整幅度较大，但造船业今后3年业绩保持快速增长已成定局，且中国船舶有资产注入等题材，中国船舶仍然值得投资者买入。
多家机构均对中国船舶给出了买入评级，有券商研究员表示，随着造船工业向国内转移，中国船舶未来将能获得更大的订单和发展。但是，短期内通胀加速，对于造船企业来说面临着钢材、原油涨价等多重成本压力，短期内中国船舶面临着诸多不确定性。但从长期来看，发展前景良好，且目前估值水平处于较低水平，建仓成本大幅下降。
不仅仅中国船舶目前面临着较大的成本压力， 上海汽车（600104.SH）同样面临着钢材上涨带来的成本上升问题。
作为国内最大的汽车生产厂商之一，上海汽车周四的股价仅有14.86元，同样在不到半年时间内下跌了近一半。按照券商预测的上海汽车2008年和2009年的每股收益平均值0.96元和1.21元计算，上海汽车未来两年的动态市盈率仅有15.48倍和12.28倍。
多家券商同样对于其股价给出了增持和推荐的评级，东方证券2月27日报告认为，钢材价格上涨，对上海汽车旗下的整车制造企业影响有限，原因是其下属生产企业因为巨大的采购量而对钢材供应商和零配件供应商拥有极强的谈判能力，而且和钢材供应商、零配件供应商的采购合同都是按车型的生命周期来签约的，每一年的价格均已经锁定。因此钢材价格上涨，对上海汽车旗下整车企业的毛利水平影响有限，整体盈利水平会因为销量的大幅度提升而持续增长。
万科前方一定是寒冬吗
万科A（000002.SZ）董事长王石是国内首唱“房价拐点到来”的第一人，多次表示要准备“过冬”。可摆在房地产龙头万科面前的就一定是寒冬吗？在新房、二手房成交都相对低迷的今年前两月，万科却同比实现了量价齐升。
今年前两个月，万科共实现销售面积42.6万平方米，销售金额达到34.2亿元，销售均价达到8028元/平方米，去年同期只有7100多元/平方米。其中2月份的销售情况同比增幅明显，销售面积增长一半，销售收入增幅高达70％。在市场存在观望的气氛下，万科前两个月的销售业绩仍强于2007年同期，体现了万科把握市场趋势的能力。同比增长原因在于，万科根据市场的形势，采取积极的营销策略，如小户型产品低价入市，节日期间采取各种优惠措施、部分尾盘售价有所折扣等。
万科的降价促销策略与勇气获得证券研究机构的集体称道。从去年年末开始，万科开始低价销售项目。以广州为例，公司项目销售价格均比周边项目低，金域蓝湾项目平均销售价格约1万元/平方米，周边商品房均价约1.5万元/平方米；金色康苑项目均价1.38万元/平方米，而同区域住宅均价在1.6万/平方米左右。
如今从万科前两个月整体表现看，销售均价并没有实现下滑，毛利率保持了稳定。目前万科已通过工厂化生产建成上海新里程等项目，预计2008年将继续新开工50万平方米，2009年新开工约120万平方米，2010年后将大规模应用工厂化生产。
去年，万科新增开工建筑面积1069万平方米，庞大的在建规模将为万科今年和明年业绩提供充分的保障。从土地储备上看，截至去年年末万科手中控制的项目合计建筑面积超过2500万平方米，其中权益建筑面积达到2084万平方米。今年前两个月，万科仍保持了积极的拿地策略，在上海、东莞、成都等地增加了土地储备，新增权益建筑面积64万平方米。
宏观调控对于万科来说可能是喜忧参半。在银行信贷紧缩以及房市萎靡的背景下，万科或多或少都会受到波及。从今年前两个月看，尽管万科售楼面积和均价都没有受影响，但是随着一旦房市不紧气状况延续，万科的利润状况必然会打折扣。从另外一个角度看，宏观调控对中小房地产企业往往是致命之灾，为万科这种龙头企业提供了诸多并购机会，通过合作或收购等方式获得土地的比例将会有所提高，从竞拍激烈度上看，2008年可能是购买土地的较好时机。
据Wind统计数据，主流券商机构对万科A 2008年每股收益预测的平均值在1.28元左右，以万科A 3月19日收盘价23.5元/股计算，动态市盈率只有18.36元。作为房地产业龙头，这一估值水平显然极具吸引力。多家券商对万科A目前股价给出“买入”或“强烈推荐”评级，国都证券给出的未来12个月目标价39.2～49元。 (本文来源：第一财经日报 )
