宝钢股份：受益行业整合
众多机构的预测显示，钢铁股龙头——宝钢股份（600019.SH）的2008年动态市盈率是本次10只龙头股中最低的，仅12.31倍。
就在昨日，宝钢集团兼并广钢和韶钢的方案获得批准，进一步强化宝钢的市场地位。宝钢股份连续三天上涨，昨日收盘报14.94元；静态市盈率为18.6，在钢铁板块中属于较低水平。
中原证券分析师胡皓表示，将钢铁行业投资评级提升为“优于大市”，继续推荐宝钢股份、武钢股份（600005.SH）等受益于行业整合、产品附加值较高的大型钢铁企业。
宝钢集团2007年底提出新的发展规划显示，将在2012年形成8000万吨的产能规模，其中股份公司5000万吨；而目前，宝钢集团在整合 八一钢铁之后，产能为3000多万吨，而湛江项目一期2000万吨建成后，宝钢集团产能将达5000多万吨，离8000万吨尚有距离；预计未来宝钢集团将加大并购重组力度，同时集团的钢铁资产也将陆续注入到上市公司。
国信证券资深钢铁行业分析师郑东认为，今年宝钢已经在逐步改变发展策略，从以前注重高端产品到现在发展市场占有率，进行集团化经营。
目前，国际钢材价格上涨，行业前景看好，但是由于前期国内股市调整，钢铁板块多为机构持有，盘子较大，流动性较强，成为套现的目标，以致股价较低。在各板块当中，钢铁行业的市盈率较低。
但是，宝钢也存在兼并之后的风险。荷兰银行将宝钢股份(600019.SH)评级从持有下调至卖出，理由是今年产能增长温和且利润率平平；荷兰银行在报告中补充说，价格上调可能不足以抵消原材料成本上涨的影响，此外即将进行的扩张项目以及潜在的收购可能引发大规模融资，进而稀释股东价值；将宝钢股份目标价从此前的15.65元下调至12.70元。
对此，郑东认为，购并的标的钢铁企业，需要进行内部的磨合和优化，项目建设需要2～3年以上的时间，项目运作过程中还涉及落后产能淘汰的问题，所以短期内对相关上市公司影响较小，未来发展的良好预期将为宝钢带来短期交易性投资机会。他认为目前还是介入宝钢等钢铁板块的时机。
东方证券石化行业首席分析师王晶认为：“中国石化前期股价的下跌已反映了经营成本上升带来的2008年第一季度业绩预期的下降，随着油价走高，公司油气储量资产价值得到大幅提升，目前股价已进入估值底线区域。”
国泰君安证券研究所的杨伟也指出，由于中国石化对成品油价格高度敏感，对第二季度成品油价格改革或者原油价格有所回落保持期待，因此对公司过度的悲观是没有必要的。公司的炼油毛利即使无法享受国际同行的高度景气，逐年改善的趋势应该能够持续。
在王晶看来，目前无论A股还是港股，中国石化的股价已经过度反映了原油价格上涨对业绩预期的负面影响，市场似乎完全忽了两公司油气资产价值的提升。
“伴随着国际原油价格的持续飙升，在国家针对上游征收特别权益金而严格控制成品油价格上涨的情况下，市场似乎只看到一体化石油公司的经营成本压力，而忽略了一点，即原油价格飙升的同时，中国石油（601857.SH）和中国石化这样的拥有油气资源的能源企业的油气资产价值也在提升，虽然炼油可能巨亏，但资产价值不会线性下降到负值。”
某合资基金研究总监也表示，随着普光气田探明储量的不断增加以及川气东送等重点工程的建设也将使中国石化未来天然气的产销量得到快速提升，为未来业绩增长开拓出巨大空间。其行业领域与国计民生息息相关，所拥有垄断的优势，几乎没理由不看好其发展前景。
日前，中国石化公告炼油业务再次获得补贴123亿元，其中49亿元补贴记入2007年业绩，74亿元补贴收入记入2008年第一季度。
据王晶预计，如果未来国际原油价格仍然维持高位而国内通胀压力不减，那么国内成品油的价格调控将会持续，而补贴可能也将成为一种常态，可以帮助炼油企业转嫁部分原油成本。
据他计算，中国石化2007年业绩将因补贴增加0.04元/股，2008年第一季度将增加业绩0.064元/股，预计公司2007年及2008年第一季度的业绩分别为0.68元/股和0.10元/股。
招商银行：抢占长跑新起点
3月19日，招商银行（600036.SH）的靓丽年报令投资者眼前一亮。对于公司业绩的高速增长，业内分析人士均给予高度评价。
据Wind数据统计，22家机构对招商银行2008年预测平均每股收益为1.48元，对应市盈率为19.73倍，预测PEG（市盈率相对盈利增长比率）为0.46。包括中信证券、东方证券、 国海证券、华泰证券等机构，对招商银行2009年的预测市盈率也均在15倍左右，因而均给予“强烈推荐”或“增持”评级。
东方证券银行业首席分析师顾军蕾表示：“去年第四季度以来，我们对银行利润增长放缓带来估值重心下移的担心不断得到证实，估值泡沫经过连续下跌得到相当挤压。而从更为长远冷静的观点来看，招行仍是值得长期关注的银行。目前按风险溢价从而资本成本上调至11.61%测算，DDM（股利贴现）模型的结果仍达34.8元，而其目前动态市盈率和市净率已分别降至20倍和5倍以下，我们认为目前已是极具吸引力的价格。”
招商银行2007年年报显示，公司实现净营业收入410亿元，同比增加63%，实现拨备前利润242亿元，同比增加73%，实现净利润152亿元，同比增长124%。
招商银行2007年124%的净利润增长中，驱动因素呈现了明显的多元化。中信证券金融业首席分析师杨青丽指出：“贡献度方面，规模增长占33.38%、净利差扩大占14.31%、净手续费收入增长占24.54%、营业费用占11.41%、拨备因素占31.92%以及所得税因素占15.68%。”。
而在顾军蕾来看，招商银行对品牌、公司治理方面的重，未来在公司价值上将得到更大程度体现。“去年中报之后我们曾建议招行在A股报告中披露生息资产日均余额，公司在年报中已作出积极反应。除此以外，年报的详尽性以及社会责任报告都反映了公司正成长为一家国际水准的公众公司，品牌、公司治理正日益被重，这将在长远上有利于公司价值的提升。在国内多数同业仍满足于息差收入带来的盈利时，招商银行的提前布局使其有望占据未来竞争长跑的新起点”。
谈到招商银行未来的可能存在的潜在风险因素，中信建投证券银行业分析师佘闵华表示，持续的调控预期仍将是萦绕银行业整体挥之不去的阴云，而对于其中的个体银行来说，招商银行除了风险控制、公司治理方面的领先优势外，其创新能力一直被市场所看好，但银行业有极强的可模仿性特点，未来招商银行在零售业务上的市场份额可能会遭到同行强有力的挑战。
对于市场关注度也非常高的 工商银行（601398.SH）和 中国银行（601988.SH），佘闵华表示：“相比较工行客户规模大，多网店数量，在工商企业贷款方面也具有优势，但已预告的净利润同比60%增长的业绩略低于市场的预期；而中行一直在走高端客户路线，但目前来看效果并不是非常明显，对于其将于3月26日公布的年报业绩如何，关键还是在于中行对次贷的拨备具体数额，这是一个重大变量。”
中国远洋：股价跌破定向增发价
自去年12月收购母公司的干散货运输船队后，中国远洋（601919.SH）成功实现了“鲤鱼跃龙门”。
据Wind统计，有16家研究机构对中国远洋2008年业绩作出预测，其每股收益均值为1.86元。以3月19日收盘价28.4元/股计算，其动态市盈率只有15.25倍，市净率为4.1倍。
昨天，中国远洋收盘29.45元，自去年68.4元的高点以来已经回落57％。虽然机构预测其动态市盈率较低，但其仍面临着诸多负面因素：干散货运价可能大幅回调，高油价导致运输成本居高不下，以及主营业务增速减缓等。作为航运业龙头的中国远洋前景并不明朗。
中国远洋是中国远洋运输(集团)总公司（全球第二大综合性航运公司）的上市旗舰和资本平台，是一家集干散货航运、集装箱航运、物流、码头和集装箱租赁为一体的综合性航运公司。
根据中国远洋业绩预增公告，2007年度净利润将超过180亿元，按增发完成后总股本计算，每股收益将超过1.76元。在中国远洋的主业分布中，今后干散货将占利润的85％以上，集装箱运输业务将占10％～14％左右。
投资航运股最大的风险是股价会随着海运指数的波动而震荡。作为主业利润严重依赖干散货业务的中国远洋来说，BDI指数(波罗的海干散货运价指数)的波动可能会成为中国远洋的致命伤。
据研究机构分析，当年度BDI指数平均4500点左右，中国远洋干散货利润在120亿元左右，当平均指数达到6000点时，干散货业务利润将达到180亿元。国际干散货市场的增量严重依赖于中国、印度的铁矿石进口运输。在中国加强宏观调控的背景下，一旦钢铁需求减缓将严重影响干散货运价。
此外，国际市场居高不下的油价是中国远洋面临的第二大风险，海运最大的成本就是燃料成本和轮船折旧。
业内人士分析，对于中国远洋来说，一个潜在利好是大股东中远集团的油轮业务将会注入上市公司，只是资产注入时间并未确定。从短期市场走势看，去年12月向10家战略投资者定向增发的价格是30元/股，而目前股价已经跌破增发价，具有较好的安全边际。
千亿江铜的确定与不确定
自从2006年上海期铜价格冲上8.3万元/吨后，基本上在5万元~7万元之间高位震荡。而 江西铜业（600362.SH），这家集采矿、选矿、冶炼、贸易、技术为一体的国内最大的综合性铜生产企业，在2006年初到去年10月，其A股和H股价格都上涨了近9倍，随后并没有在高位震荡，而是一路下行，至今已被无情“腰斩”，A股跌去一半，H股跌去60%多。
虽然贵为国内行业龙头老大，但是江铜的矿山自给率不足50%。矿源，是江铜一大瓶颈。
在实地调研后，银河证券研究员周卓玮预计，江铜的自产铜精矿量将稳步提升，但是，铜加工费下调导致江铜外购铜精矿加工业务处于亏损状态。目前江铜精铜冶炼成本在2000元/吨左右，高于加工费127.6元/吨。 广发证券研究员黄勇在报告中表示，仅此一项简单计算，江铜2008年外购铜精矿炼铜业务同比减少利润3.88亿元，净亏损6943万元。
幸好，由于硫酸价格高涨，制酸业务将完全弥补这部分下滑的利润并“绰绰有余”。2007年以来硫酸市场触底反弹，从250元/吨涨到了1500元/吨左右，目前在1000元/吨以上。但是硫酸高价能否持续，也面临不确定因素。
江铜的贵金属业务也值得关注。周卓玮预计，2008、2009、2010年江铜的自产黄金量分别为5.3、5.6、6.7吨，由于黄金价格的大幅上涨，2008年黄金和白银业务毛利同比约增长3.6亿元。
如此看来，江铜的业绩值得期待，不过，分析师认为，相对于目前的市场氛围，江铜并没有明显估值优势，目前A股总体在20~25倍的动态市盈率，江铜大约20倍左右。对于短期投资者来说，近期业绩增长很关键。
江铜管理层的目标是远大的，公司通过的股权激励方案中的业绩考核指标中的2007~2010年的主营业务复合增长率不低于53%。以此计算，2008~2010年三年江铜主营业务收入分别须达到600亿元、910亿元、1390亿元。
一位分析师表示，以江铜的生产能力，根本不可能达到这个目标，但是它可以通过进出口贸易等增加主营业务收入以达标，但是贸易部分对净利润贡献并不大。
而影响江铜业绩的另一因素是所得税率。江铜2005~2007年所享受的中西部地区外商投资企业15%的所得税率优惠到期。黄勇认为，按照有关政策，江铜2007年使用16.5%的所得税率，2008年将使用26.5%的所得税率。受税率调整影响，江铜的硫酸、贵金属等产品税后净利润将减少10%左右，电解铜产品税后净利润将减少5%左右。
除了江铜，在矿业龙头中抄底，我们还可以关注中国铝业（601600.SH），从60元高位一路下来，中国铝业跌去将近2/3，虽然2007年因铝价下跌导致业绩下跌13.49%，但是其在国内铝业的江湖地位无人能动，资源占有独占鳌头，其介入力拓收购案，海外扩张的雄心和实力显露无遗，而其入股大飞机公司，也可见其掌控独特资源的能力。与江铜一样，中铝A股目前约24倍的市盈率并无明显估值优势，且A股与H股的溢价也在1倍以上。
华能国际：短期内盈利前景面临压力
作为国内最大的电力上市企业，华能国际是名副其实的电力巨无霸，截至2007年底,总资产超过3250亿元。在2007年，华能国际累计完成发电量1736.88亿千瓦时,比去年同期同口径(不含四川水电)增长13.21%。
预计2007年全年新增装机容量440万千瓦，2008年新增280万千瓦，尚有1000万千瓦筹建发电装机容量等待审批。按公司“十一五”规划，到2010年公司可控发电装机容量力争达到5000万千瓦。
无论是在市场竞争还是国家政策上，华能国际都具有自身的竞争优势。
资料显示，华能国际权益装机逾31000MW，占据电力上市公司总规模近半壁江山。另外，华能国际机组当中，大功率的60万千瓦和100万千瓦装机就占到35.25%，这种高效节能大机组符合国家节能降耗政策，关停小机组使得公司发电利用率有保障。
长城证券分析师张霖认为，随着2008年底电力行业景气度开始回升，公司业绩稳步增长，我们预测公司2007~2009年EPS分别为0.515、0.574、0.654元。6个月合理价值中枢为18.5元。投资评级“推荐”。
但是，由于原材料涨价等的影响，广发证券谢军认为，电力行业的盈利前景短期内将面临一定的压力。
由于华能国际大部分均为火电厂，且除上海117万千瓦燃气发电厂之外，其余都是燃煤电厂。燃煤电厂远离煤炭产地，在上游没有煤炭资源，煤炭靠铁路和海运到厂，在煤炭供应紧张的情况下，公司对煤炭价格的控制力相对较弱。燃煤压力巨大，2007年前三季度煤炭成本上涨8.5%，全年煤炭成本上涨近9%，2008年仍将小幅上涨，华能国际将面临毛利逐年下滑的不利局面。
谢军表示，根据发电行业2008年30倍PE估值，将华能国际2008年合理价值为16.48元，公司拥有节能高效能大机组，且70%以上机组分布在受电负荷中心，必将最大受惠于节能优先调度政策。
另外，高盛也将华能国际电力股份(0902.HK)目标价从10.00港元调低至7.40港元，原因是业务管理已经很好，华能国际可能难以进一步提高效率以减轻煤炭价格上涨的影响，而且短期内看不到相关的利好因素。
对此，安信证券电力行业首席分析师张龙认为，整个电力行业的估值水平目前在30倍左右，高于大市的股值水平，最好等待一季报出来再进行观察操作。电力行业包括华能国际的机会在于煤电联动和资产注入的方面，长期来看行业还是向好。
近日，华能集团在京宣布,其全资拥有的中新电力公司已与淡马锡签署了收购大士能源有限公司100%股权的协议，交易约合30亿美元。 (本文来源：第一财经日报 )
