3500点，价值投资还是趋势投资
“我一不小心又成为趋势投资者。”在成功躲过去年10月下旬以来大盘单边调整行情之后，已在股市征战多年的曹先生如此感叹道。
尽管如此，曹先生还是对价值投资相当信仰甚至到着迷的程度。他认为，那么多年的经验告诉自己，在A股市场买股票的时候一定要奉行价值投资，他和他周围的人基本都是靠价值投资选股方法在股市中获得可观财富的。
但是，由于A股市场目前的情况较其他市场还是有一定的特殊性，“新兴+转轨”的特征还是相当明显，尤其在单边下跌市场中，投资者承受着难以想象的腰包持续缩水的煎熬。因此，当市场处于异常狂热后忽然转入空头市场时，暂时离开市场并运用一些趋势投资方法，还是能及时“落袋为安”，仍然不失为一条精明之策略。
尽管目前A股市场仍然处于弱势之中，但当大批蓝筹股公司近来纷纷公布其优良业绩后，价值投资再度引起了不少投资者的关心。尤其是当上海市场从6124点跌落到3500点附近时，一些有扎实业绩支撑的银行、地产等前期主流品种，其价值开始被挖掘。机构投资者以及一些长线奉行价值投资者开始介入市场搜寻已经相当便宜的股票筹码。“眼下应该重新回到价值投资的阶段。”曹先生如此认为。
上海地区某证券公司自营部门负责人说，机构投资者由于资产规模庞大以及风险管理等要求的限制，不可能放弃目前最为主流的价值投资方法。尤其在投资比例的限制下，共同基金等主流机构投资者是无法与个人投资者那样真正做到逃顶、抄底的。更为主要的是，由于机构投资者在买卖股票时已经可以“移动市场”，即改变短时期的价格，因此，就战术上，个人投资者往往可以借助“船小好掉头”的优势“捷足先登”。在这种情况下，精选个股往往成为长线价值投资的不二法门。而且，当越来越精明的价值投资者开始适当介入市场时，其整体的“买方”力量将重新修改市场运行趋势。事实上，从世界级价值投资大师巴菲特的操作记录看，他买入的股票价格并不是一买就上涨，而是在经历了一段价值发现期之后，股价的整体运行趋势才在越来越多的人的加入下发生了改变。
根据东方证券股票策略师邓宏光的分析，在经历过大型调整之后，A股今年动态估值水平已经回落至21倍以下的合理区间。从相对估值和今年行业盈利增速来看，银行、煤炭、有色、保险和上海本地股板块都是市场转向后的投资标的。这都决定了股指急速下跌后的市场已进入可投资区域。需要提醒的是，种种利空都在指数中得到体现，同时市场也在短期放大了利空的影响，市场情绪是难以把握的因素，很难判断准确的底部点位在何处，但在估值基础的支持下，投资者在动荡的指数面前不需要过分悲观。
天治基金认为，上证综指已经累计下跌高达41%左右， 沪深300 指数今年动态市盈率为20倍，估值吸引力增加。从板块风格上看，前期下跌幅度较大的大盘蓝筹股正呈现资金净流入迹象，近日走势明显强于中小盘股。
另外值得一提的是，根据价值投资者的经典理论，“市场先生”往往会在大盘剧烈动荡时给出一个极为不合理的报价，这给不少“以静制动”的投资者不少机会。因此，就短期看，公司股票价格只是一个“表决器”；从长期看，公司股价则是一个名副其实的“称重机”。在一些时候，当公司价值与价格出现明显背离时，即公司价值不断提高而股价却依然走低时，往往给予不少价值投资机会。而一旦价值投资和趋势投资形成共振时，那么对于投资者来说，无疑又将迎来收获的日子。因此，目前的A股市场值得重新审。
中国平安：进入“巴菲特买入区间”？
“50到60元是可遇不可求的‘巴菲特买入区间’。在这个区间，你不是一个人在买平安，你是在和巴菲特一起买入平安。”东方证券王小罡在近期的一份中国平安（601318.SH）估值报告结尾中如此写道。这份本来纯定量分析的研究报告，因为这句“黄健翔”式的话语而激情难抑。
本周五，中国平安收报56.06元，较去年149元的最高价，已经下跌了62%。A股市场的整体下跌，以及海外市场的低迷，使得投资者对中国平安的信心遭遇了2006年牛市以来最大的考验。
深圳一位资深投资人对《第一财经日报》说，“现在我们最不看好保险股。”现在A股和海外市场都不好，那么平安的投资收益将大受影响。去年8、9月间，她曾经在中国平安H股上斩获颇丰，而彼时正是A股和H股双双迈向巅峰的阶段。
即使是公募基金，对于中国平安的认识分歧也相当大。上海一家基金公司投资部人士对记者表示，他很怀疑内地机构投资者出海的能力。“平安这么大资金，内地容纳不下，必然要走出去。但是境外市场水那么深，不是你刚出去就能趟得过去。”这位人士说。
中国平安对富通集团的一笔耗资200亿元人民币的投资，目前的浮亏约20%。这几乎已是中国平安的最大短柄。
王小罡不这么看。“市场好的时候，很多人，包括机构，普遍比我们分析师要乐观。”他认为保险资金的投资，看重的是长期收益，而短期的市场波动并不决定长期的收益曲线。
“对富通公司的投资，并不像大家想象得那么糟糕”，王小罡说，“富通每年能保持6%到7%的分红，而且即使是盈利不太好的年份也能做到。另一方面，这家公司从1990年到2006年16年间的年平均总回报率是17%，高于标准普尔的9.4%。这么长的一段时间，还是能说明问题的。”
目前A股占平安投资比重的15%，占比仅次于长期国债，居第二位。王小罡预测A股未来年平均回报是10%，“即使今年的回报是0，也不影响长期的回报水平。因为长期的预测是对一年里的数据不敏感的。”王小罡说。
根据中国平安2007年报，按照国际准则，公司归属于母公司权益持有人的净利润为186.88亿元，同比增长138.4%，每股收益2.61元，超过王小罡此前预期（税后净利润171.39亿元，同比增长118.7%，每股收益2.40元，9％）。“这是很好的基本面。”他对记者说。
将公司的内含价值，即净资产和保单收益，再加上新增保单的收益估值，王小罡得出的公司2008年年底目标价是91元，对应20倍市盈率。“我们分析师只提供估值方法以及逻辑结论，如果一定要说什么价格是抄底价，那就不需要看我的报告了。”他说。
中国石化：估值已进入底线区域
中国石化（600028.SH）自去年11月初以来，跌幅超过50%，今年年内跌幅也达到了41%。对于中国石化这样涉及到国计民生的垄断型企业，其股价的下跌是否已过度反映众多利空因素，是否已进入战略建仓的重要阶段？
市场专业机构的预测可能更直接说明问题。据Wind数据统计，24家机构对中国石化2008年预测平均每股收益为0.94元，对应动态市盈率为14.66倍。机构对其预测PEG（市盈率相对盈利增长比率）为0.54。 (本文来源：第一财经日报 )
